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医药生物2017年中报业绩回顾:行业持续稳健增长,紧抓龙头,稳健价值、多关注优质高成长

发布时间:2017-09-12    研究机构:申万宏源

2017年上半年行业业绩增速持续提升,二季度利润增速加快。2017年上半年行业业绩增速持续提升,二季度增速加快:剔除2017年上市新股,2017年上半年医药板块实现营业收入5364亿元,同比增长19.3%;实现净利润474亿元,同比增长17.8%,实现主业净利润427亿元,同比增长19.2%。2017年二季度单季医药板块实现营业收入2801亿元,同比增长20.5%;实现净利润259亿元,同比增长22.1%,实现主业净利润226亿元,同比增长16.1%,与2016年同期相比有明显提升。分季度来看,2017年1Q、2Q收入增速分别为17.9%、20.5%,净利润增速分别为12.9%、22.1%(2016年二季度中药板块增速较低),扣除非经常性损益后的净利润增速分别为22.8%、16.1%。

2017年上半年子行业和个股持续分化。(1)生物制药行业二季度表现突出,上半年收入及扣非利润增速分别为25.6%、24.3%,疫苗行业受益于“一票制”价格有所上涨,且疫苗流通渠道不断恢复,疫苗行业逐渐从16年二季度山东毒疫苗事件中恢复,带动整体生物制药板块快速回升。血制品受到短期供应过量、两票制等因素影响业绩有所下滑,行业进入调整期,预计随着销售渠道调整有望逐步恢复。单抗、重组蛋白等领域仍是生物制药企业研发投入重点。(2)医疗服务行业延续高增长,上半年收入及扣非利润增速分别为38.1%、50%:国家医改促进医疗服务行业大发展,民营资本进入医疗服务行业,药品零差率等促进医疗服务行业高增长。(3)医药商业上半年收入及扣非利润增速分别为22.6%、27.8%,两票制加速行业格局的变革,龙头公司受益,并购和整合主线贯穿整个行业的发展。(4)医疗器械上半年收入及扣非利润增速分别为20.9%、13.8%,平台型企业的并购整合、细分器械领域如IVD、高值耗材(骨科、心内科等)的突破发展是行业发展的主要动力。(5)化学原料药板块具有周期品属性,由于环保趋严、去产能、原料药提价等因素,板块业绩16年增幅巨大,17年上半年收入及扣非利润增速分别为18.3%、16.2%,净利同比有所放缓,主要由于17年大部分原料药价格回调,仅个别品种维持提价,导致净利增速明显下滑。(6)化学制剂板块分化明显,上半年收入及扣非利润增速分别为14.5%、11.2%,仿制药企业在降价大环境下承压,而竞争格局较好的专科处方药以及制剂出口保持较高的景气度。(7)中药板块增速较慢,全年收入及扣非利润增速分别为12.7%、18.7%,扣非利润增速同比改善明显。

板块表现回顾:上周医药板块上涨1.4%,表现排名第8,跑赢大盘1个百分点;2017年年初至今医药板块下跌0.53%,表现排名第17,跑输大盘4.93个百分点。目前医药板块2017年预测市盈率31.7倍,医药板块重点公司2017年预测市盈率29.7倍;扣除金融服务后,分别相对市场溢价37%、50%。

投资策略:紧抓龙头、稳健价值、多关注成长。(1)化学制药看好:华东医药、恒瑞医药、恩华药业。(2)生物制药看好:长春高新、通化东宝、丽珠集团。(3)医疗服务看好:爱尔眼科、泰格医药、华大基因、贝瑞基因、金域医学。(4)器械保健看好:奥佳华、乐普医疗、润达医疗。(5)医药流通看好:九州通、老百姓、上海医药、瑞康医药(002589)。

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