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瑞康医药事件点评:公开管理层增持计划,尽显长期投资信心

发布时间:2018-08-13    研究机构:民生证券

一、事件概述

8月6日,公司公告收到董事、高管和核心骨干成员关于增持公司股份计划的告知函,其将于未来6个月内增持公司股份。

二、分析与判断

6位高管/骨干成员拟增持公司股份不低于3600万元 本次增持计划涉及公司3位高管(董事/董秘/副总经理、副总经理、财务总监)和3位核心骨干成员,每位高管增持金额不低于600万元,合计不低于3600万元;增持股份计划实施期限为自2018年8月6日起6个月内,拟增持股份价格尚未设定价格区间。此为公司继17年12月26日高管告知通过有限合伙企业增持股份后第二次推出股票增持计划,8个月内的两次增持彰显管理层对公司未来发展前景的信心和对长期投资价值的认同。

上半年业绩高增长,Q2现金流显著改善 公司上半年营收、归母净利润分别为155.08亿、5.80亿,同比增长49.21%、12.85%,扣除17年坏账计提的一次性充回后,18年归母净利润的真实增速达到43.51%。在保持高增速的同时,公司Q2经营现金流净额为-1.53亿,同比环比均有显著提升。

布局全国奠基长期发展,内生整合加速 公司15年以来快速扩张,现已完成全国布局,成为国内最大的器械流通企业之一;随着器械两票制的推进,公司有望受益行业集中度的提升。全国外延时,公司通过合伙人模式、签署增速对赌等方式获得优质子公司并确保其长期成长性,同时设立省级平台公司和事业部,一方面提供低成本发展资金,另一方面实现产品线和下游终端的互补,同时获得对上游的议价权,有效维护营销网络的稳定。步入整合期后,公司依托自身优质的底层资产满足融资需求,并引入供应链金融改善现金流;此外,公司上线SAP,推进数字化建设,实现了物流、现金流、信息流等的精细化管理,为未来向服务大医保的全国化第三方服务公司发展奠定了基础。

三、盈利预测与投资建议

公司快速扩张,现已完成全国布局,有望从两票制带来的行业整合中脱颖而出,并通过SAP和多种金融工具提升管理效率,改善现金流。预计18~20年EPS为0.88、1.16、1.51元,对应PE为12.7、9.7和7.4倍。公司PEG<1,且作为全国性器械流通企业,显著受益两票制推广后行业的集中度提升。维持“推荐”评级。

四、风险提示:

业务整合不及预期;器械两票制推行进度不及预期;融资成本升高。

申请时请注明股票名称