移动版

瑞康医药2018年半年度业绩快报点评:业绩快速增长叠加现金流...

发布时间:2018-08-03    研究机构:民生证券

业务稳定发展,真实利润快速增长

18年H1公司在保持山东省内业务稳定增长的同时继续加大省外业务扩张,驱动业绩快速增长。归母净利润增速显著低于营收增速,主因17年Q1公司调整应收款项账龄分析法各账龄段坏账计提的比例计提,历年坏账计提一次性充回,17年H1归母净利润增加1.098亿元,今年的利润增长同比基数扩大;扣除此影响后18年H1归母净利润增速达43.51%。分季度来看,Q2公司实现营收、归母净利润83.78亿、3.00亿,同比增长54.72%、35.14%,环比增长17.52%、7.14%。预计公司业绩将维持逐季向好趋势,全年利润增速有望超过30%。

精细化管理促经营现金流改善

公司依托流通行业集中度提升的趋势,加强应收账款账期管理,有效提高了资金使用效率。18年Q2公司经营活动现金流净额为-1.53亿,同比环比均有显著提升。预计随着下半年SAP的全面上线和供应链金融的推行,公司现金流将进一步改善。

器械流通行业整合在即,全国布局驱动长期发展

公司自15年以来快速扩张,现已完成全国布局,有望受益器械两票制逐步推进带来的行业整合。全国外延时,公司通过合伙人模式、签署增速对赌等方式获得优质子公司并确保其长期成长性,同时设立省级平台公司和事业部,一方面提供低成本发展资金,另一方面实现产品线和下游终端的互补,有效维护营销网络的稳定。步入整合期后,公司依托自身优质的底层资产满足融资需求,并引入供应链金融改善现金流;此外,公司上线SAP,推进数字化建设,实现了物流、现金流、信息流等的精细化管理,为未来向服务大医保的全国化第三方服务公司发展奠定了基础。

盈利预测与投资建议

公司快速扩张,现已完成全国布局,有望从两票制带来的行业整合中脱颖而出,并通过SAP和多种金融工具提升管理效率,改善现金流。预计18~20年EPS为0.88、1.16、1.51元,对应PE为15.0、11.4和8.7倍。公司PE低于可比公司,且作为全国性器械流通企业,显著受益两票制推广后行业的集中度提升。维持“推荐”评级。

风险提示:

业务整合不及预期;器械两票制推行进度不及预期;融资成本升高。

申请时请注明股票名称